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近期动力煤行情分析及投资机会展望

中国煤炭网 2020-05-19 13:20:38

演讲嘉宾-瑞茂通期货部经理崔春光

演讲主题-近期动力煤行情分析及投资机会展望

演讲精华:

一、动力煤市场分析体系

国内煤炭供需存在较强的区域特征:供给端主要是三西地区,主要由铁路外运到北方港口,其次还有进口煤的补充;消费端主要是华东华中华南三个区域。

动力煤的定价主要是在北方港这一环节。

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(1)供应端

动力煤的供应端需要关注全国煤炭总产量,尤其是内蒙、山西、陕西地区煤炭产量,以及海外煤炭供应情况。对于环渤海动力煤来说,其煤炭供给来源主要是“三西”五市:内蒙鄂尔多斯(准格尔煤田、东胜煤田),山西大同、忻州、朔州(大同矿区、平朔矿区),陕西榆林市(神府矿区、榆横矿区)。

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(2)发运及中转

主要运煤铁路干线有:蒙冀线、大秦线、朔黄线;港口环节需要跟踪到货及吞吐情况。

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(3)下游消费

根据消费行业的预期变化,往回推测哪些行业的耗煤需求会发生变化,并评估影响。

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二、动力煤节后行情分析

1、供应端

2020年3月,我国生产原煤3.37亿吨,日均产量1088万吨,同比增长9.6%,达到单月产量历史第三高。我们了解到实际上是有些表外产量转移到表内,导致表内的产量数据有所增加的。

(1)内蒙地区

内蒙的数据没有太多表外转表内,统计的数据偏真实。内蒙整体的产量水平较好,三月份原煤产量9039万吨,同比增长较多。鄂尔多斯地区煤矿开工率已经恢复到相对高位,但是较去年同期仍有差距,调研结果看主要露天矿的原因。目前虽然鄂尔多斯煤矿开工率恢复到高位,但是还是有部分产能没有释放,实际产能利用率没有达到相应高度。截至5月5日内蒙古主要矿区开工率达到67.9%,开工矿数180个,环比持平,样本最高水平为191个。

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鄂尔多斯地区情况

a. 汽运销量变化

高速公路恢复收费之后,鄂尔多斯地区煤炭汽运销量出现明显下滑,由于前期补货基本完成,高速恢复收费之后就出现了煤矿、汽运团队与下游三方的博弈,看高速收费后成本的增加是由哪一方来承担,博弈期间汽运销量出现明显下滑。5月5日当周公路外销量日均142万吨,最近快速降至70万吨一线后,逐渐回升至100万吨以上,可见高速恢复收费影响非常大。

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b. 港口流向发运情况

去年12月底开始,鄂尔多斯地区港口流向煤炭发运量开始下滑,受疫情影响,2月份发运量降至历史低位,3-4月份虽有恢复,,但目前发运量仍处在历史低位。主要物流园区和集运站发运量持续回落,目前发运量已经降至51万吨一线。。

c. 坑口库存情况

坑口库存、各物流园区库存小幅增加,目前物流园区总库存达到了134万吨

(2)陕西地区

陕西省一季度产量同比增加20%,主要是榆林地区同比增量较多,因为榆林地区去年由于矿难事故产量减量较多,今年产量有了明显的恢复。

3月份陕西原煤产量5710万吨,高于2018年除了9月份以外的其余月份产量,表内数据恢复到了2019年7-8月的水平。虽然煤矿开工率基本恢复,但是产能利用率并没有恢复完全。如果产能利用率恢复,最高月产量可以达到6500万吨左右。

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榆林地区生产情况

榆林地区总体开工率略升,截止4月29日,在产矿井111座,环比回升1座,矿井个数开工率略升至43.5%,在产产能开工率略升至67.1%,距离历史高点只有0.9个百分点。(2019年榆林地区矿井个数开工率最高水平为45.1%,在产产能开工率最高水平为68.0%,在产矿井115座,停产矿井140座)。

(3)山西地区

山西省3月份原煤产量9479万吨,创下山西省月度产量的新高,目前看一季度产量增量最多的是山西。

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(4)进口煤方面

1-4月份进口量很大,但是可能影响后续月份的进口额度。3-4月份到货量大的原因主要是由于疫情影响,2月份的货3、4月份才到,5月份到货实际偏少,原因是4月份动力煤价格下跌过深,买家对于订远期的货相对谨慎,导致5、6月份的货在4月份没有订太多。这也是现在电厂库存下降较多的原因之一。

供应端来看,目前陕蒙地区煤管票政策限制较严格,两会期间山西大同煤矿停产检修导致山西产量不能完全释放,所以供应也不是特别好,导致北方港库存快速下降。

2、发运及库存情况

全国港口煤炭库存和港口动力煤库存均出现小幅回落,目前动力煤港口库存已经达到去年同期水平。截至5月6日,中国主流港口煤炭库存合计7751万吨,环比减少142万吨,同比高9.2%。73港动力煤库存合计6684万吨,环比减少142万吨,同比高5.7%。从监控的区域核心港口来看,4月下旬开始各区域库存持续回落,但长江口、华南、东北、华东均增加,只是增量不大。

北方港从2月份开始库存增速非常快,库存持续累积导致价格持续下跌,随着买货积极性提高以及日耗回升,库存开始下降,行情走势可以从北方港库存变化中得到一定的提示。库存虽然是结果,但是它是供应和需求变化的结果,涵盖了当时供需的关系。

3、需求端

站在4月中下旬的动力煤市场去预测五月份的需求,市场普遍认为5月需求将会比4月份好转,但是没有预料到会出现超预期增长,因此当前行情变化的核心就是需求发生了变化。3、4月份需求的低迷,让大家线性地外推认为五月份需求也不会有太大起色,但是五月份需求确实好,导致整个市场的预期发生明显的变化,这是引起行情变化的核心。综合来看,当前行情中,需求是最重要的、定方向的因素。

从沿海电厂来看,五月份,沿海五大电厂库存持续下降,日耗增幅相当大,接近2018年的水平。回顾2018年5月份的行情,同样也是由于日耗表现很好带动行情上涨,因此大家会担心2018年的日耗表现可能会再现,在6、7月份耗煤旺季出现日耗回落的现象。但是类似3、4月份这种对日耗悲观的情况将不再存在,大家站在五月份当前市场线性外推,很难再看到之前的悲观预测。

从重点电情况来看,5月6日,全国重点电厂库存7419万吨,同比下降318万吨,重点电日耗353万吨,同比增加9.6%。日耗升至近年来最高水平,累库速度同2018年相差不多。

结合库存下降这一结果反观发电端,今年主要是由于5月份气温较高,加之降水情况不佳,水电发力不及预期。5月份截至目前,水力发电同比下降20%,导致火电有了比较好的增速。

总需求方面,第一产业受影响不大,第二产业主要是工业用电需求,其中冶金行业、建材行业表现较好,螺纹产量创下今年以来的新高,水泥行业持续走好,化工用煤方面,坑口和下游市场受原油低价冲击影响较大,宁夏地区有部分煤化工厂打算停产两个月,化工行业表现一般导致陕北榆林煤价弱势,整体来看第二产业用电有了一定的修复。火电的日耗良好表现也许会延迟到这一月底。即使考虑到季节性影响煤耗下调,但是幅度也不会太深。因此,我们认为,需求端整体偏好。

三、总结:需求是核心,需求的变化带动价格的变化

此前的下跌行情是北港吞吐持续性断崖下跌导致,当时的北港调出量每天大概80万吨左右,延续了两个月,比2016年最低的时候还要低,最后发生踩踏下跌行情。现阶段现货价格开始上涨也是需求恢复所致,因此需求是当前行情变化的核心,需求的边际改善带动了价格的上涨。

预计5500K现货价格先到500-510元/吨之间,看看现货发运量是否上来,我们判断现货发运会有所恢复但量不大,现货价格可能续涨。然后需要评估需求及进口煤政策是否有放松。从坑口调研情况来看,目前主要发运户坑口发运成本在500元/吨附近,而且量也不大,现在现货有缺口,到了这个位置以后,受进口限制及需求偏高影响,现货缺口可能补不上,价格可能还会继续上涨。5-6份为淡季,电厂需要来适当累库存为旺季做准备,因此判断现货价格还有上涨空间。

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