上半年基本面预判:稳定为主。

　　我们对2010年上半年煤价的整体判断:趋势稳定,现货价格波动幅度在±5-8%:

　　上半年整体煤价维持弱势平衡,涨跌幅度预计在5-8%,坑口价格的抗跌性将显着强于中转地价格。

　　动力煤价格有望实现先跌后涨,总体平稳:发电量的环比快速回升、2010年合同煤价开始履约以及贸易商的盈亏平衡点,综合因素决定了的短期动力煤下跌空间不会很大,我们认为秦皇岛现货价格较节后水平下跌6%左右将有较强支撑。

　　炼焦煤价格保持坚挺,结构性上涨可能性存在:钢价震荡趋势下的炼焦煤价格将存在局部紧张情况,国际煤价稳中趋涨,进口煤优势将逐渐丧失:亚太地区经济的逐渐复苏推动国际煤价不断上涨,于国内的价格优势逐渐丧失。进口量将环比下降,出口量同比将显着回升。

　　3月份煤价何去何从?煤价风险看供给,超预期看国际价格?? 我们对3月份行业的基本判断是:传统淡季下煤价弱势平衡,短期动力煤价格下跌空间有限,国际长协煤价涨幅将成为潜在超预期刺激因素。同时希望投资者重点关注以下几方面:

　　1月份全国产量同比大幅增长局势已定:如果按照山西煤炭全国24%的占比来推测,2010年1月份全国原煤产量可能处于2.5亿吨左右,同比增长56%。如果按照3128亿千瓦时的火电发电量测算,1月份标煤需求量约为2.1亿吨左右,同比增加50%以上。

　　两会过后,生产情绪乐观,供给是否继续延续较快增长?国有企业的产能稳定性要远强于重组前的小矿。这也意味着大型企业主导下的煤炭放量具有“粘性”。即一旦放量,其持续性要久而灵活性更差。3月份产量趋势和价格稳定性具有很大参考性。

　　国际价格是“中国因素”的滞后反应,长协价格涨幅较大在短期将进一步抑制进口,打开未来旺季国内煤价的上涨空间:最新行业信息显示日澳谈判动力煤价格可能位于95-100美元区间上限。而据日本共同社报道新日制铁公司和JFE 钢铁公司已与必和必拓达成协议,4-6月份煤炭价格至200美元/吨。我们分析认为,亚太地区长协价格是“中国因素”的滞后反应,而国际长协价格的大幅上涨在短期将进一步抑制进口,未来旺季有助于国内煤价继续上涨(200美元炼焦煤FOB 价格约折合1710元/吨港口价格)。

　　3月投资策略:趋势性机会小,布局年报稳定性强、季报存在超预期可能的品种。

　　国内煤价难超预期,整体行业趋势性机会不大,超跌可考虑增持。从3月份进入年报密集披露期。我们建议整体投资策略首先偏重于年报稳定性其次存在季报超预期可能性的品种。月份投资组合包括:西山煤电、山煤国际、国阳新能、潞安环能。